A TSR (Taxa Segura de Retirada) - Parte Final

Bem, já vimos que nos EUA foram feitos diversos estudos e chegou-se à conclusão de que um valor seguro para a TSR seria 4% ao ano, ou pouco menos que 0,33% ao mês. De acordo com outro estudo, através de utilização de bonds, dentre outros métodos, o gasto anual poderia ser de ao menos 4,46% ao ano, ou pouco menos de 0,371% ao mês. A pergunta de literais 1 milhão de reais é: como aplicar esses estudos à realidade brasileira?

A fundamental diferença que existe é que o Brasil e os EUA possuem mercados bastante distintos. Enquanto no Brasil temos maior inflação e risco, por outro lado temos maior retorno. Essa máxima se aplica tanto à bolsa de valores (com seu desvio padrão de cerca de 30%) quanto aos títulos públicos (que teoricamente possui um risco de default maior que o americano).

A chave se encontra em maximizar o retorno e minimizar o risco. Enquanto o risco adicional na bolsa de valores é algo bem real (vide o desvio-padrão cavalar do Ibovespa), o risco dos títulos não o são. Dessa forma, apresenta-se uma enorme oportunidade, talvez a última para os brasileiros que querem se aposentar com segurança.

A idéia é investir em títulos públicos que possuam alto retorno, longuíssima maturação e protegidos contra a inflação. A resposta está nas NTNBs.

NTNBs são títulos que o governo brasileiro oferece que se comprometem a pagar um valor fixo mais a correção do IPCA, com prazos longos e pagamentos de bônus semestrais. Atualmente temos NTNBs com maturação para até 2024 e 2045, com rendimento bruto de 7,12%+IPCA. O rendimento líquido fica em cerca de 5,9%+IPCA ao ano, o que possibilitaria uma retirada mensal de cerca de 0,5% ao mês, sem considerar o montante principal.

Apenas a título ilustrativo, aqui vai a taxa paga por títulos públicos de alguns países:

• Alemanha - 15 anos - 6,25%
• Austrália - 15 anos - 5,75%
• Japão - 30 anos - 2,3%
• Inglaterra - 15 anos - 5%
• EUA - 30 anos - 4,25%
• EUA - 30 anos - 3,37%+inflação

Notem que, com exceção do último título americano, todos os títulos mencionados não possuem QUALQUER proteção contra a inflação. Ou seja, o título brasileiro além de pagar uma taxa altíssima ainda remunera adicionalmente o papel para que o mesmo não perca o valor real investido. Esse tipo de investimento com um retorno tão elevado é algo INEXISTENTE em países desenvolvidos.

Portanto, se eu tivesse HOJE os 1,5 milhão necessários para me aposentar (meu objetivo são 3 milhões de reais de 2025, que com inflação de 4,29% ao ano equivalem a 1,5 milhão de reais de 2009) investiria 100% em NTNBs com maturação a mais longa possível. Opa, mas peraí... como eu poderia retirar 0,5% ao mês e não apenas 0,33%, o valor necessário cai de 1,5 milhão para 1 milhão! Isso representa uma economia de R$500.000,00 reais de hoje ou R$1.000.000,00 de reais a menos em 2025! Agora entendam por que essa é REALMENTE uma pergunta de um milhão de reais!

Quais os riscos dessa estratégia? O maior é o chamado risco de maturação, que significa chegar lá em 2025 ou 2046, o título vencer e na renovação encontrar apenas taxas de 2%+inflação, p.ex. O seu portfolio que rendia R$15.000,00 + inflação vai passar a render R$5.000,00 + inflação. Claro que essa mudança não será busca, pois como a acumulação foi gradual, a renovação também o será. Uma forma de se proteger contra esse risco é ou diversificar parte do portfolio em ações para compensar a perda de rentabilidade - aumentando-se um pouco o risco - ou então não efetuar retiradas do principal durante o período que os títulos mantiverem-se pagando bem.

O segundo tipo de risco que essa estratégia possui é o risco soberano... ou seja, o governo diz "Screw you guys, I'm going home!", dá o calote e você fica a ver navios. Solução: diversificar em debêntures, CDBs, títulos hipotecários, enfim qualquer outro título de renda fixa que não dependa do governo para seu pagamento. O problema é que o risco inerente de um CDB ou debênture será sempre maior que o risco soberano em si, e a grande maioria deles não possui proteção contra inflação.

Sinceramente, acho os riscos de tal estratégia mínimos. O risco de maturação é plenamente coberto caso se mantenha a proteção do principal, e acho quase impossível o Brasil dar o calote em milhões de brasileiros que atualmente investem em tesouro direto.

Dito isso, por que eu hoje já não me entupo de NTNBs ao invés de me arriscar na bolsa? Pelo simples motivo de que um portfolio de crescimento do ativo é completamente diferente do portfolio de proteção do ativo. Quero aproveitar o longo período até a aposentadoria e obter retornos maiores na bolsa do que teria nos NTNBs... o único risco é, ao chegar em 2025, só encontrar títulos com baixa rentabilidade. Minha estratégia, no entanto, é em épocas de SELIC elevada (que certamente virão) eu "travar" parte do portfolio em tais títulos, aproveitamento uma alta momentânea num retorno seguro e permanente.