Como eu me saí tentando bater o mercado?

Os leitores mais atentos podem perceber que, no meu âmago, eu tenho uma relação dúbia com o investimento realmente passivo: se por um lado toda a literatura aponta por retornos estatisticamente superiores para aqueles que meramente compram o mercado e vão passear na praia, a mesma literatura também indica retornos acima do mercado pelo investimento nos chamados fatores de risco, sejam eles valor, tamanho, momentum, etc.

Os ainda mais atentos sabem que comecei investindo 90-100% do meu patrimônio em ações com foco em valor numa "vibe" meio quantitativa, depois com o aumento do patrimônio parti pro "naive diversification" aplicando em FIIs também com foco em valor, um foco maior em qualidade nas ações e um valor maior em renda fixa para finalmente ano passado aproveitando a alta das taxas do TD colocar o que tinha de renda variável na fixa e "travar" a independência financeira. Mas afinal de contas, como cada classe se comportou? E, mais importante, o trabalho todo valeu a pena? Como foi minha performance comparada aos índices usuais? Aqui estão os resultados, saídos fresquinhos do forno!

Antes de tudo, o gráfico geral, de março de 2011 até setembro de 2016 (67 meses em geral, 55 meses para ações e FIIs):

Vamos aos números acumulados e anualizados:

Rendimentos:

Portfólio: 55,2% - 0,66% a.m.

Ações: -26,8% (até set/2015)
Ibovespa: -13,4% - (-0,21%) a.m.
IBRX-50: 3,2% - 0,05% a.m.
SMLL: -14,1% (-0,23%) a.m.

FIIs: 51,1% (até set/2015)
IFIX: 81,6% - 0,89% a.m.

Renda Fixa: 122,7% - 1,2% a.m.
CDI: 78,1% - 0,87% a.m.

Inflação IPCA: 45,9% - 0,57% a.m.
Inflação IGPM: 43,3% - 0,54% a.m.


Comparando pelo mesmo período todos até set/2015:

Portfólio: 17,3% - 0,29% a.m.

Ações: -26,8% - (-0,57%) a.m.
Ibovespa: -33,1% - (-0,73%) a.m.
IBRX-50: -18,4% - (-0,37%) a.m.
SMLL: -35,1% - (-0,78%) a.m.

FIIs: 51,1% - 0,75% a.m.
IFIX: 40,0% - 0,61% a.m.

Renda Fixa: 66,7% - 0,93% a.m.
CDI: 56,01% - 0,81% a.m.

Inflação IPCA: 34,5% - 0,54% a.m.
Inflação IGPM: 29,5% - 0,47% a.m.


De antemão vemos como foram anos complicados pra quem investiu qualquer coisa em renda variável. O IFIX praticamente rendeu 4% acima da inflação mesmo com alta de 30% esse ano, sendo que se compararmos até o ano passado só teria conseguido cobrir o IPCA, o que mostra como os aluguéis não conseguiram repor a inflação do período. Os 3 índices de ações foram desastrosos, com larga rentabilidade real negativa de cerca de 6-8% a.a. mesmo com a alta atual, números graves o suficiente para comprometer a aposentadoria de alguém que dependa exclusivamente dessa classe de ativo. 

CDI se comportando como CDI, pagando inflação e dando um troco de 3-5% ao investidor. Uma pena eu não ter acesso ao índice IMA-Geral, eu suponho que possui uma rentabilidade bem superior ao CDI analisado.

Analisando os números, vemos que nas ações a depender do índice ou eu ganhei do mercado ou perdi feio, com minha performance anual sendo de 2,5% melhor a 2,5% pior. Se eu tivesse comprado um simples PIBB11 e ido pra praia teria me saído muito melhor que devotado as dezenas a centenas de horas selecionando e acompanhando as ações do meu portfólio.

Tanto nos FIIs como na renda fixa consegui retornos maiores, mas nada absurdo, cerca 1-2% a.a. com exceção da renda fixa 2011-2016 em que tive uma rentabilidade líquida de quase 140% do CDI. 

Todos aqueles com o mínimo de conhecimento de método científico sabem que essa amostragem é completamente insuficiente pra se tirar qualquer conclusão geral. A sensação que tenho, no entanto, é que a tentativa de gerar Alpha em renda variável é uma tarefa extremamente árdua e infrutífera que aparentemente depende muito mais de sorte do que qualquer outra coisa. Na questão dos FIIs, por exemplo, poucos dias após vender MBRF11 a mais de R$1.000,00 ele despencou 20% com anúncio da vacância. Qual foi minha habilidade nisso? Zero. Tinha plena confiança em FIIP11B, sendo que eu estava totalmente enganado e hoje aparenta ser uma mega bomba relógio com aluguéis fora da realidade. Seguirão os FIIs de agências o mesmo caminho?

Por outro lado, vejo empresas como a GOLL4, com patrimônio líquido negativo, margens EBIT negativas há muito tempo, dívida na lua e valendo 40 bilhões de reais, com aumento de 200% só esse ano. Como isso é racional? Qual seria a diferença a longo prazo de comprar GOLL4 e jogar dinheiro no fogo? Qual a racionalidade e eficiência desse preço?

Talvez a verdade é que o mercado seja largamente eficiente, com menor eficiência a medida que a assimetria de informação aumente e a quantidade de players diminui. A impressão que tenho é que minha performance foi muito mais uma questão de sorte do que habilidade. Considero que fui derrotado nas ações e vitorioso nos FIIs, com nada a me orgulhar além da velha humildade socrática do "nada sei", mas cautelosamente confiante que os retornos de 4-6% acima da inflação em instrumentos de renda fixa são um óasis num mundo sedento por yield, e essa rápida análise só reforça essa idéia.