O problema dos títulos indexados pela inflação (NTN-B e NTN-B Principal)

Um mecanismo muitíssimo utilizado pelos investidores que buscam a independência financeira a longo prazo é a compra de títulos garantidos pelo governo indexados à inflação, mais precisamente os NTN-B e NTN-B Principal. A diferença entre os dois é apenas do pagamento dos prêmios, o primeiro semestral e o segundo apenas no vencimento. Mais informaçoes aqui.

A rentabilidade líquida é obtida após o abatimento do Imposto de Renda, custódia da CBLC de 0,3%a.a, taxa de negociação de 0,1%a.a. no primeiro ano apenas, além de eventuais taxas do agente de custódia, que varia de 0% (Spinelli, Socopa) a 4% (Bradesco, Itaú... como era de se esperar).

Há pelo menos um problema que a maioria das pessoas não percebem nesse cálculo: o título acaba por não te proteger completamente contra a inflação. HÃÃÃ?

É isso mesmo! Vejam que o famigerado IR incide não apenas sobre a taxa de compra mas também sobre a correção do IPCA. Por exemplo, digamos que você comprou R$1.000,00 de NTN-B Principal à taxa de 6,75%a.a. + IPCA. Vamos presumir que você permaneceu com esse título por um ano (252 dias úteis), e o IPCA no período foi de 5%. Portanto, a rentabilidade bruta é de 12,09% (veja meu post sobre cálculo da rentabilidade real para saber por que o cálculo não deve ser 6,75%+5%). Vamos ignorar a taxa da CBLC e nos concentrar no IR. Vamos presumir também que o IR a ser cobrado é o mínimo de 15% e não os 22,5% devidos. Portanto, a rentabilidade líquida do investimento é:

R$120,90*85%= R$102,77.

Logo, ao final do período você terá R$1.102,77. Como R$1.000,00 um ano atrás valem R$1.050,00 hoje, a rentabilidade real foi de R$52,77, ou 5,02% (atenção, o cálculo é sobre R$1.050,00 e não R$1.000,00). Mas peraí... 6,75%a.a menos o IR de 15% é 5,74%... quem roubou os outros 0,72%? O IR sobre o IPCA.

Vejam como o IR sobre o IPCA acaba obrigado a "doar" parte da taxa do título para recompor o valor de compra perdido pela inflação, reduzindo de forma significativa a rentabilidade real do título. Dessa forma, quem tiver como idéia retirar os hipotéticos 6,75%-IR vai ter parte do principal corroído mês a mês pela proteção inadequada à inflação, forçando o investidor a retirar uma taxa menor, no caso 5,02%.

Pode parecer pouco, mas vamos ver um pouco de "masturbação financeira" para ver esse efeito a longo prazo. Vamos investir R$1.000,00 durante 30 anos:

• Com uma taxa de retorno real de 5,74% (6,75% - 15%), teremos R$934.344,00 ao final do período.
  
• Já com a taxa de retorno real de 5,02% (levando em consideração o IR sobre o IPCA) teremos ao final de 30 anos R$821.589,00, ou ~12,06% a menos.

Portanto, esse efeito não é desprezível e deve ser contabilizado por qualquer um que invista em qualquer título corrigido pela inflação.